移动版

合肥百货公司半年报:扣非净利增5%,业绩趋稳

发布时间:2016-08-12    研究机构:海通证券

合肥百货(000417)8月12日发布2016半年报。报告期内实现营业收入51.78亿元,同比下降0.64%;利润总额3.2亿元,同比增长14.12%;归属净利润1.84亿元,同比增长4.99%,扣非净利润1.75亿元,同比增长5.16%。2015上半年公司摊薄每股收益0.236元,净资产收益率5.31%;每股经营性现金流0.145元。

1.上半年营业收入51.78亿元,同比下降0.64%,其中百货(含家电)降4.1%,农批和房地产业务增长较快。

公司上半年实现收入51.78亿元,完成2015年年报中预告经营目标的53.4%,其中二季度收入同比增长0.84%,相比一季度(同比下降1.72%)略有改善。

(A)百货(含家电)业务上半年收入34.71亿元,同比下降4.14%,主要受宏观经济下行,消费需求增速放缓影响。主要门店收入和利润均有下滑(见表3),其中鼓楼商厦(百大鼓楼名品中心金座)实现收入5.21亿元,同比下降0.28%,净利润2591万元,同比下降7.35%,贡献净利润占公司归属净利润的14%;商业大厦收入1.70亿元,同比下降10.32%,净利润1109万元,同比增长5.62%;乐普生(百大鼓楼名品中心银座)、蚌埠百货大楼、CBD购物中心收入和净利均有不同程度下滑;铜陵合百商厦收入1.80亿元,同比下降14.32%,净利润664万元,同比下降35.58%,下滑幅度最大。广德百大购物中心已于1月16日开业。百大电器上半年收入降2.33%至6.6亿元,净利润1057万元,同比增长8.17%,可能主要受益于百大电器整合商品和平台资源,有效消化滞销与超期库存商品。

(B)超市业务上半年实现收入14.85亿元,同比增长1.27%,净利润5621万元,同比增长2.44%,占公司归属净利的30%。合家福超市全力推进“三自”(自采、自营、自有品牌)模式开发,报告期内“三自”产品累计销售4.1亿元,同比增长14.5%;同时合家康公司不断加大社会配送范围,提升粗加工和深加工能力,逐步构建“中央大厨房”。

(C)农批业务收入增长36.56%至1.06亿元,其中周谷堆农批市场(公司持股55%)实现收入2.12亿元,同比大增83.08%,净利润8093万元,同比大增284.66%,主要受益于报告期内周谷堆新市场经营面积扩大。2016年上半年,周谷堆(大兴)新市场“一卡通”基础平台开发建设稳步推进,水果进境口岸完成基础硬件设施的建设安装工作,新市场沿街餐饮配套服务展开运营,通过技术、营销、服务创新不断加快农产品批发提档升级,实现向智能化、网络化、多功能一体化转变,市场运营水平得以全面提升,未来农批业务有望保持快速增长。

(D)房地产业务(周谷堆置业公司)收入大幅增长151.86%至1.16亿元,营业利润、净利润分别增长199.4%、203.1%至6844万、5163万元,主要来自周谷堆新市场配套商铺销售收入确认。

公司继续积极推进金融类投资和业态创新发展。金融类投资方面,公司深化布局供应链金融领域,参股的安徽华融消费金融公司于报告期内正式挂牌营业;同时抢滩支付端金融,报告期内增资入股合肥市城市通卡公司,持股比例10.77%,为进一步占据支付领域,积累消费大数据打下良好的基础。业态创新方面,报告期内参股安徽空港百大启明星跨境电商,跨境线下体验店已于7月24日开业运营,跨境电商O2O模式正式落地;此外,公司全渠道APP开发不断推进,“百大易购”已完成上线,百大E卡支付、微信营销管理等继续深入推广,移动消费方式、线上线下系统、数据收集分析等新型商业模式初现成效。

分地区看(见表2),2015年新开业的芜湖时代广场实现收入2776万元,同比大幅增长193.78%,蚌埠、亳州和宿州分别实现了4.58%、7.30%和17.78%的收入增长,收入分别达8.37亿元(占公司总收入16%)、2981万元和865万元;其他各地区业务均有不同程度的收入下滑,铜陵收入下滑幅度较大,达15.10%;占总收入68%的合肥市收入下滑1.14%;淮南、黄山和六安收入分别下滑7.18%、6.32%和0.84%。报告期内,宣城新开业的广德百大购物中心实现收入1712万元。

2.综合毛利率20.13%,同比增加1.69个百分点,所有业务均实现增长。其中,(A)百货(含家电)毛利率同比增加0.24个百分点至16.37%,主要由于百货紧抓品牌扣点率,以高业绩品牌为重点目标,确保了毛利水平;(B)合家福超市毛利率同比增加0.44个百分点至19.29%,主要由于合家福超市强化成本与利润核算,提升了基层核算点的盈利创效能力;(C)农批业务毛利率同比增加0.15个百分点至80.04%;(D)房地产业务毛利率同比增加4.49个百分点至88.84%。

3.期间费用率12.52%,同比增加0.78个百分点,主要来自职工薪酬上涨和利息收入减少(见表4)。其中销售费用率3.77%,同比增加0.25个百分点,主要来自职工薪酬和差旅费的上涨;管理费用率8.72%,同比增加0.26个百分点,主要来自职工薪酬和折旧摊销的增加。因利息收入下降,财务费用增加1394万元至151万元,财务费用率增加0.27个百分点至0.03%。

4.毛利率提升抵消费用率增长,上半年扣非净利润增加5.16%。上半年公司营业利润同比增长16.13%至3.12亿元;少数股东损益增加2233万元,最终归属净利润增长4.99%至1.84亿元,扣非后增长5.16%至1.75亿元。按季度分拆,2016年前两季度公司归属净利润分别下降11.52%和增长31.82%,差异可能来自房地产业务收入。

维持对公司的判断。(1)受益区域经济和竞争地位,公司主要业务依然可以保持平稳增长;公司目前有1个购物中心和1个科技园储备项目,全部为自建项目,合计约15万平米,仍延续低成本扩张特征;(2)大兴物流园自2014年开始确认商铺销售收益,报告期内收入及利润同比均大幅增长,未来预计仍将成为业务增长的有力驱动。(3)公司目前已形成合肥科技农村商业银行(5.47%)、六安郊区农村信用合作联社(5%)、支付公司(35%)、消费金融公司(23%)和小贷公司(20%)的金融类股权投资组合,总投资约2.3亿元,目前仅有合肥科技商业银行贡献显著投资收益,体现公司围绕零售主业,寻求拓展金融等相关转型创新业务,有望构建新的盈利增长点。低成本扩张和转型创新体现公司积极的经营定位和战略进取心,值得肯定。

盈利预测和估值。我们预计公司2016-2018年EPS为0.38元、0.42元和0.46元,分别同比增长12%、11%和9.5%,公司目前8.03元股价对应2016-2018年PE为21倍、19倍和17倍,对应2016年PS约0.63倍。

公司是安徽商业龙头,现金充沛(2016年6月末账面现金24.3亿元),资产价值显著,区域竞争力较强;考虑到公司积极尝试转型创新等可能带来的盈利空间,以及可能面临的国企改革机会,估值上偏积极考虑,给予目标价9.8元(对应2016年约26倍PE)和“买入”的投资评级。

申请时请注明股票名称