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合肥百货:营收净利下滑,产业资本举牌推动价值重估

发布时间:2016-04-24    研究机构:安信证券

营收同比下降2.08%,归母净利同比下降28.32%:4月21日,公司发布年报,15年实现营收97.65亿,同比下降2.08%;归母净利润2.62亿,同比下降28.32%;EPS为0.34元。其中,15Q4实现营收24.90亿,同比下降4.24%,(Q1-Q3同比增速分别为-1.83%、-0.33%、-1.62%);Q4归母净利润0.45亿,同比下降42.03%,(Q1-Q3同比增速分别为-24.49%、-18.75%、-32.84%)。同时公告拟每10股派现金1.2元(含税)。

零售业务承压,农产品市场发展良好,毛利率、净利率下滑:公司2015年营收97.65亿,同比下降2.08%。分业态来看,百货业(含家电)营收65.73亿(占比67.31%),同比减少2.60%,超市业营收27.44亿(占比28.10%),同比减少0.90%,主要系电商发展致公司零售主业承压,农产品交易市场营收1.82亿(占比1.86%),同比增长28.27%,主要系农产品交易市场于报告期内完成主体交易区搬迁,市场规模扩大所致;房地产营收2.67亿(占比2.73%),同比减少14.98%;公司全年毛利率为19.87%,同比减少0.55个百分点。全年期间费用率为12.73%,同比增加0.87个百分点。

前海人寿举牌区域性商业龙头,国企改革值得期待:公司深耕安徽商业市场,区域龙头地位稳固,主营百货零售与农产品交易市场两大业务。第一,多维巩固省内商业龙头地位,公司百货、家电、超市共有175家门店,占据安徽省多个城市核心商圈;旗下周谷堆农产品批发市场是安徽规模最大的农产品集散中心。

第二,积极布局金融领域,挖掘盈利增点。产业资本据举牌助推公司价值重估,国企改革预期再度升温。截至16年3月8日,前海人寿持有公司股份至6.72%。

同时,年报显示中央汇金分别持股1.62%,未来公司业绩有望改善,低估引发零售板块性价值重估。

维持盈利预测,维持“买入-A”评级:我们预计16-18年EPS为0.38元、0.45元、0.48元,对应当前股价PE为20.9倍、17.6倍、16.4倍,6个月目标价9.50元。

风险提示:整体消费环境低迷

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