合肥百货(000417.CN)

合肥百货(000417):疫情拖累1H20业绩 后续关注经营转型变革效果

时间:20-08-17 00:00    来源:中国国际金融

业绩符合我们预期

合肥百货(000417)公布2020 上半年业绩:收入49.10 亿元,同比下降17.66%;归母净利润0.96 亿元,同比下降29.58%,基本符合我们预期,对应每股盈利0.12 元;扣非归母净利润0.60 亿元,同比下滑42.63%,非经常性损益主要源于政府补助与其持有金融资产的收益。分季度看,Q1/Q2 营收同比分别-25.72%/-5.94%;净利润同比分别-50.24%/+119.76%。受疫情影响,Q1 营收与利润同时大幅下滑,随着疫情的有效防控与复工复产加快,Q2 业绩相比Q1 有所改善。

发展趋势

1、1H20 公司营收同比下降17.66%,受疫情影响较为显著:1)百货业(含家电):实现收入25.22 亿元,同比下降27.33%,受疫情影响,百货业及家电于3 月复工后收入逐步回暖,降幅逐步缩窄;2)超市业:实现收入21.62 亿元,同比上升8.57%,得益于其与线上平台合作,发展到家业务;3)农产品交易市场:实现收入1.65 亿元,同比上升5.37%,业务增长较为稳定;4)房地产销售业务:实现收入0.62 亿元,同比下降82.08%,受限于疫情,房市成交低迷。

2、降本控费仍需加强。1H20 公司毛利率同比下降0.91ppt 至19.38%,主因为疫情期间房市成交低迷,高毛利的房地产销售业务大幅下降导致;费用端来看,销售费用率同比上升0.76ppt 至4.90%,主因公司积极开展促销活动配合政府促进消费,管理费用率同比提升0.80ppt 至9.71%,财务费用率同比提升0.26ppt 至0.47%,主因利息支出增加。在疫情综合影响下,公司最终净利率同比下降0.33ppt 至1.96%,扣非后净利率同比下降0.54ppt 至1.23%。

3、上半年线下实体零售表现承压,公司积极推进业态转型与经营变革。百货业积极优化战略布局,关闭亏损门店,同时探索直播带货等新零售模式;超市业积极发展到家业务,与主流线上平台合作;农产品业积极推进轻资产布局,谋划冷链物流项目。后续持续跟踪公司改革提效落地效果。

盈利预测与估值

暂维持公司2020/2021 年每股盈利预测0.17/0.20 元不变,当前股价对应2020/2021 年35/31 倍P/E。维持跑赢行业评级,考虑当前公司正积极优化经营战略推进业态转型,上调目标价16%至6.34 元,对应2020/2021 年37/32 倍 P/E,较当前股价有 5%上涨空间。

风险

行业竞争持续加剧;业态转型不及预期。